益友视点 | 《上交所公开募集基础设施证券投资基金（REITs）规则适用指引第1号—审核关注事项（试行）》梳理与解读

基础设施项目

《审核关注》第13条：

1. 权属清晰，资产范围明确，并依照规定完成了相应的权属登记；

2. 不存在法定或约定的限制转让或限制抵押、质押的情形，且转让已获得有效的审批手续（如适用）；

3. 不存在抵押、质押等权利限制，基础设施基金成立后能够解除相关限制的除外；

4. 基础设施资产已通过竣工验收，工程建设质量及安全标准符合相关要求，已按规定履行规划、用地、环评等审批、核准、备案、登记以及其他依据相关法律法规应当办理的手续；

5. 基础设施资产的土地实际用途应当与其规划用途及其权证所载用途相符。如不一致，基金管理人和资产支持证券管理人聘请的律师应说明其实际用途的法律、法规及政策依据，基金管理人和资产支持证券管理人应当在相关文件中充分揭示风险，并设置相应的风险缓释措施；

6. 基础设施资产涉及经营资质的，相关经营许可或者其他经营资质应当合法、有效。相关经营资质在基础设施基金和基础设施资产支持证券存续期内存在展期安排的，应当按照相关规定或主管部门要求办理展期手续，基金管理人和资产支持证券管理人应当在相关文件中披露具体安排；

7. 中国证监会和上交所规定的其他条件。

采用PPP模式的基础设施项目

《审核关注》第15条：

除基础设施项目所需满足的条件外，采用PPP模式的基础设施项目还应当符合如下要求：

1. 2015年以后批复实施的PPP项目，应符合国家关于规范有序推广PPP模式的规定；

2. 2015年6月以后批复实施的特许经营项目，应符合《基础设施和公用事业特许经营管理办法》有关规定。此前采用BOT、TOT、股权投资等模式实施的特许经营项目，应符合当时国家关于固定资产投资建设、特许经营管理等相关规定；

3. 收入来源以使用者付费（包括按照穿透原则实质为使用者支付的费用）为主。收入来源含地方政府补贴的，需在依法依规签订的PPP合同或特许经营协议中有明确约定；

4. PPP项目运营稳健、正常，未出现暂停运营等重大问题或重大合同纠纷；

5. 中国证监会和上交所规定的其他条件。

基础设施项目公司

《审核关注》第14条：

1. 依法设立并合法存续；

2. 财务会计制度和财务管理制度规范；

3. 合法持有基础设施项目相关资产；

4. 中国证监会和上交所规定的其他条件。

基础设施项目现金流

《审核关注》第16条：

1. 基于真实、合法的经营活动产生，价格或收费标准符合相关规定；

2. 符合市场化原则，不依赖第三方补贴等非经常性收入；

3. 持续、稳定，近3年（不满3年的，自开始运营起）未出现异常波动。存在异常波动的，需说明波动原因和合理性；

4. 来源合理分散，直接或穿透后来源于多个现金流提供方。因商业模式或者经营业态等原因，现金流提供方较少的，重要现金流提供方应当资质优良，财务情况稳健；

《审核关注》第35条对重要现金流提供方进行了明确，是指在尽职调查基准日前的一个完整自然年度中，基础设施资产的单一现金流提供方及其关联方合计提供的现金流超过基础设施资产同一时期现金流总额的10%的现金流提供方。

   5. 近3年总体保持盈利或经营性净现金流为正；

   6. 中国证监会和上交所规定的其他条件。

基础设施项目运营情况

《审核关注》第17条：

1. 具备成熟稳定的运营模式，运营收入有较好增长潜力；

2. 运营时间原则上不低于3年，投资回报良好；

3. 若为产业园、仓储物流、数据中心等依托租赁收入的基础设施项目，近3年总体出租率较高，租金收入较高，租金收缴情况良好，主要承租人资信状况良好、租约稳定，承租人行业分布合理；

4. 如为收费公路、污水处理等依托收费收入的基础设施项目，近3年运营收入较高或保持增长，使用者需求充足稳定，区域竞争优势显著，运营水平处于行业前列；

5. 中国证监会和上交所规定的其他条件。

基础设施项目关联交易的核查要求

《审核关注》第18条：

1. 基金管理人、资产支持证券管理人应当核查并披露基础设施项目最近3年及一期的关联交易情况，前述关联交易应当符合以下要求：

（1）符合相关法律法规的规定和公司内部管理控制要求；

（2）定价公允，定价依据充分，与市场交易价格或独立第三方价格不存在较大差异；

（3）基础设施项目现金流来源于关联方的比例合理，不影响基础设施项目的市场化运营。

   2. 基础设施项目存在关联交易情形的，基金管理人、资产支持证券管理人应当分析关联交易的合理性、必要性及潜在风险，并设置合理充分的风险防控措施。

基础设施项目的评估事项及披露要求

《审核关注》第19条：

1. 估计方法：原则上以收益法作为基础设施项目评估的主要估价方法，并在评估报告及其附属文件中披露评估过程和影响评估的重要参数，包括但不限于土地使用权或经营权剩余期限、运营收入、运营成本、运营净收益、资本性支出、未来现金流预期、折现率等；

2. 基金管理人和资产支持证券管理人应当在相关文件中披露基础设施项目的评估情况、符合《基础设施基金指引》等规定的基础设施项目定期评估和不定期评估安排。

基础设施项目的财务审计及披露要求

《审核关注》第20条：

1. 披露基础设施项目最近3年及一期的财务报告及审计报告，说明现金流构成、集中度、波动情况等，并分析现金流的独立性、稳定性；

2. 如无法提供，应当披露最近1年及一期的财务报告及审计报告；

3. 相关材料仍无法提供的，应当至少披露最近1年及一期经审计的备考财务报表；

4. 现金流来源集中度较高的，基金管理人和资产支持证券管理人应当进行风险提示，并披露重要现金流提供方的经营情况、财务状况；

5. 历史现金流波动较大的，基金管理人和资产支持证券管理人应当分析波动原因和合理性，充分揭示风险，并设置相应的风险缓释措施。

可供分配金额测算报告及披露要求

《审核关注》指引第21条：

1. 可供分配金额测算报告应经会计师事务所审阅；

2. 可供分配金额测算应当遵循合理、谨慎的原则，并充分考虑宏观及区域经济发展、项目业态及用途、运营情况及未来调整安排、重大资本性支出、税费安排、周边生态环境及竞争环境发展等因素的影响。

基础资产现金流及归集路径审核

《审核关注》指引第22条：

1. 专项计划的基础资产现金流归集路径应当清晰明确，基金管理人和资产支持证券管理人应当在相关文件中明确账户设置及现金流自产生至当期分配给基础设施基金期间在各账户间的划转安排等。

2. 基础设施项目租赁、运营等产生的现金流未由基础设施项目公司直接收取的，基金管理人和资产支持证券管理人应当合理设置基础设施项目现金流回款自产生至归集进入基础设施项目公司收款账户的周期，明确定期核查现金流归集和划转情况的安排，避免现金流混同、被挪用。

专项计划基础资产的一般要求

《审核关注》第23条：

1. 界定清晰，具有明确的法律法规依据；

2. 合法合规，涉及债权的，债权应当真实有效，符合法律法规规定。律师应当对债权的真实性、合法性及有效性进行核查，并发表明确意见；

3. 权属清晰，系从第三方受让所得的，原始权益人应当已经支付转让对价，且转让对价公允，涉及的登记、批准、备案或其他手续（如需）应当已完成。律师应当就前述转让的公允性、合法性和有效性发表明确意见；

4. 不存在抵押、质押等权利限制，但在专项计划成立后使用募集资金偿还，能够解除相关限制的除外；

5. 不存在法定或约定的限制转让或限制抵押、质押的情形；

6. 中国证监会和上交所规定的其他条件。

专项计划基础资产资产的转让

《审核关注》第24条：

1. 转让应当合法、有效，存在附属权益的，应当一并转让；

2. 法律法规规定基础资产转让应当办理批准、登记手续的，应当依法办理，法律法规没有要求办理登记或者暂时不具备办理登记条件的，应当采取有效措施，维护基础资产安全；

3. 基础资产涉及债权的，应当按照有关法律规定将债权转让事项通知债务人；

4. 结合基础设施基金询价、定价情况合理确定基础资产转让对价，确保转让对价公允；

5. 中国证监会和上交所规定的其他条件。

基础设施项目存在对外借款

《审核关注》第25条：

1. 符合《基础设施基金指引》的相关要求；

2. 基金管理人、资产支持证券管理人应当核查并披露借款类型、金额、用途、增信方式、涉及的抵质押等权利限制情况，明确偿还安排及风险应对措施等。

基础设施资产支持证券的期限

《审核关注》第26条：资产支持证券管理人应当结合基础设施基金的期限设置，合理安排基础设施资产支持证券期限，可以通过续期机制、持有人大会决议等方式延长期限，并在相关文件中明确并披露提前到期的触发条件及相关后续安排。

基金合同的终止

《审核关注》第27条：

1. 基金管理人应当按照《基础设施基金指引》等的规定在基金合同中明确基金合同终止的情形。

2. 基金合同终止或基金清算涉及基础设施项目处置的，基金管理人和资产支持证券管理人应当在相关文件中明确并披露基础设施项目处置的触发情形、决策程序、处置方式和流程以及相关信息披露安排等。

基础设施项目的重要风险

《审核关注》第28条：基础设施项目涉及灭失风险、运营收入波动风险、不动产价格波动风险、关联交易、利益冲突风险和利益输送风险等重要风险的，基金管理人和资产支持证券管理人应当充分揭示风险，设置相应风险缓释措施，保障投资者权益。

基金份额持有人会议的安排

《审核关注》第29条：

1. 基金管理人应当在相关文件中明确并披露基金份额持有人会议规则，基础设施基金份额持有人通过基金份额持有人会议行使权利的范围、程序，基金份额持有人会议的召集、通知、决策机制、会议记录及信息披露等重要事项。

2. 基础设施基金份额持有人会议规则应当符合《基础设施基金指引》的有关要求。

基础设施资产支持证券持有人的权利安排

《审核关注》第30条：基础设施基金存续期间，基础设施资产支持证券持有人应当按照规定及约定行使权利，行使权利的有关安排应当在相关文件中予以明确。

基金管理人主动履职的安排

《审核关注》第31条：基金管理人应当在相关文件中明确并披露其主动履行基础设施项目运营管理职责的相关安排和机制。

资产支持证券管理人履职的安排

《审核关注》第32条：资产支持证券管理人应当在相关文件中明确并披露其履行基础设施项目运营管理职责的有关安排和机制。

委托外部管理机构的安排与披露

《审核关注》第33条：

1. 应当符合《基础设施基金指引》《基础设施基金业务办法》等有关规定。

2. 明确并披露外部管理机构的解聘、更换条件和流程、履职情况评估、激励机制等安排。

3. 存在外部管理机构同时向基金管理人以外的其他机构提供同类基础设施项目运营管理服务情形或可能的，基金管理人应当进行核查，说明其合理性、必要性以及避免同业竞争及可能出现的利益冲突的措施，该等措施应当合理和充分。